中国下半年政策环境或更利于经济增长

摩根大通认为，尽管年初实施的针对特殊行业的紧缩政策在下半年不太可能逆转风向，但中国政府对经济增长的风险仍保持警惕，并将采取灵活的方式处理。发改委7月初已批准了23宗大型基建项目，合计6820亿元。

同时，一旦经济增长不及人意，中国政府也可能会加快推进现有的基建项目与保障房的建设，并增加支出以促进中短期内需。

研报表示，下半年全球经济进入低于趋势增长的时期，摩根大通预计中国的GDP增长也将放缓，今年全年经济增长料达9.8%，明年达8.6%。

但整体来看，中国下半年GDP增长预计较二季度不会显著放缓。摩根大通计算今年第三季度与第四季度，中国的GDP年环比折年率分别为7.5%与8.1%，二季度GDP环比折年率为7.2%。

另一方面，月度数据显示，中国的工业生产与需求的指标近数月来背道而驰。4-7月份，中国的工业生产经季节性调整月环比增长达0.4%，而前四个季度，中国工业生产月环比增长为1.4%。不过，最终需求指标仍显示强劲。尤其是4-7月份，中国出口每月平均环比增长3.4%，部份原因是出口商在7月15日出口退税中止前提前出货。

此外，中国二季度零售销售实质值经季节性调整后平均月环比增长1.6%，高于一季度0.9%的平均增长。同时，即使固定资产投资温和放缓，二季度名义外国直接投资经季节性调整后，月环比平均增长2.5%。

摩根大通预计中国的工业方面将会出现一些显著的去库存化现象，尤其是在大宗商品方面，经摩根大通计算，中国大宗商品5-7月份进口较前三个月下跌24.7%。

鉴于去库存化最紧张的局面逐渐缓解，摩根大通预计，中国未来数月的最终需求将稳步放缓，工业生产减速的动力很可能提前企稳。中国官方8月份制造业采购经理指数从7月份的17个月最低小幅反弹，而且该指数中定单-库存比率已有温和复苏，也为这种观点提供了初步支持。